企業的成長性和市值表現往往與產業成熟度息息相關，在原有賽道產業發展空間日益有限的背景下，轉型升級成為企業繼續壯大和市值成長的重要路徑。從蘋果、華為等海內外轉型標杆的表現看，成功轉型之後，無論是企業形態、長期增長空間，還是綜合競爭力和市場認可度都有機會躍升至新的層次。
近期，由格隆匯主辦的“大中華區卓越上市公司2023”頒獎典禮上，四環醫藥就憑藉創新求變的經營策略，以及該策略下全新塑造的醫美與創新藥雙輪驅動，獲評“轉型先鋒公司”。
據悉，本次評選通過定量資料分析和專家評審團等方式綜合得出，“轉型先鋒公司”獎則旨在表彰通過轉型創造真正價值、保持創新活力並對產業變遷產生積極影響的探索者和實踐者。此次獲獎說明四環醫藥對動態環境變化的適應力獲得更多的外界認可，在轉型勢能逐步釋放的過程中，公司的長期可持續、高品質發展將更值得期待。
產研銷一體化優勢顯著，疫後醫美爆發可期
在創新驅動可持續發展的全新策略下，公司前瞻地打造了研產銷一體化醫藥平臺，並在2020年公司正式提出“醫美+生物製藥”的雙輪驅動戰略。今年8月，四環醫藥再發公告，明確表示將逐步剝離業績不達預期的仿製藥業務及其他非核心大健康業務，聚焦于高增長的醫美業務和高價值的創新藥業務，全面提升公司運營效率。不斷強化的聚焦策略之下，兩大板塊業務快速開花結果。
在醫美賽道，依託“自研+BD+並購”的模式，四環醫藥在產品端構建了覆蓋"注射類+光電類+器械+藥品+針劑"的醫美全生命週期產品矩陣，能夠滿足不同年齡段消費者的多元化需求。銷售端，四環醫藥已經培育起廣闊的管道和行銷網路，公司目前已經實現全國280個城市2,920家醫美機構的覆蓋，其中頭部的500家醫美機構實現100%覆蓋，能夠在產品上市和推廣階段有效觸達終端使用者，迅速實現銷售轉化。生產端，四環醫藥已經在國內打造了約14000平方米的生產基地，規劃9條生產線，可為前端提供充足的產能支援。
儘管醫美業務在今年疫情起伏和整體較為低迷的市場環境下營收表現略有下滑，但仍然無法掩蓋其未來的爆發潛力。一方面，國內疫情防控放開態度明確，經營活動正在加快回歸常態化，消費者此前被壓抑的醫美消費需求有望隨之釋放，為公司醫美業務帶來爆發性增長機會。
另一方面公司的產品勢能仍在強化，為公司帶來了更明確的增長活力。得益於出色的綜合能力，以及樂提葆®的示範性代理效應，公司正在獲得越來越多成熟優勢產品的認可。此前公司已相繼成為SYLFIRM 、XTM黃金微針、CELLBOOSTER®的中國獨家代理，配合公司自主開發的多款潛力產品，預計2023-2024年四環醫藥將還推出脂肪採集系統Lipivage®、童顏針、少女針及水光針等眾多強勢新品，多元產品強化協同將進一步鞏固公司的醫美業務優勢。
創新藥業務進展順利，驅動公司估值邏輯切換
創新藥是公司轉型聚焦的另一大業務板塊，為實現創新藥業務的更好發展，公司特意將旗下軒竹生物和惠升生物兩大生物製藥板塊獨立出來，賦予了更多的資源支持。
現階段，軒竹生物聚焦腫瘤、抗感染、消化及代謝性疾病等多個領域，擁有超25個在研產品，其中11款新藥處於研發階段，國內唯一一個自主研發的PPI抑制劑-安納拉唑鈉NDA獲受理。
軒竹生物的核心優勢在於已經形成了較為完整的新藥研發體系，構建了從“新藥結構設計-評價-確立候選化合物-臨床研究-新藥上市申請”的一站式專業平臺，相當於鑄造了通用的技術平臺底座，能夠實現以更低成本和更高效率的新產品研發和推進上市。得益於突出的技術和產品潛力，在市場普遍較為謹慎的2022年，公司仍獲得了6億元的B輪融資，足見投資者認可。
惠升生物則實現了糖尿病及併發症領域產品管線的全面覆蓋，多款重點產品的研發進度處於行業領先。公開資訊顯示，公司旗下創新藥加格列淨、門冬胰島素/30/50注射液目前均獲NDA受理，德穀門冬雙胰島素IND已經獲批，德穀胰島素臨床III期鎖庫，針對肥胖適應症的利拉魯肽也將進入三期臨床階段。
國泰君安預計，四環醫藥的安鈉拉唑（PPI）、門冬胰島素注射液、門冬胰島素30注射液和門冬胰島素50注射液將在2022-2023年獲批；吡羅西尼(CDK4/6i)、加格列淨(sglt-2i)和德穀胰島素注射液將在2023-2024年獲批。在一體化平臺降本增效的優勢之上，創新藥收穫期的臨近將為公司的高品質發展提供更多保障。
創新藥領域的突破性進展，意味著公司實際上已經由於傳統的醫藥概念標的，升級為全新的創新藥概念，此時再以傳統醫藥公司的估值方式和體系評價企業，顯然無法與公司如今所處的高景氣賽道和成長潛力相匹配。可以說，明確的屬性變化已經為公司長期估值的提升提供了堅固的邏輯支撐。
小結
堅定的轉型升級魄力下，四環醫藥剝離不達預期的仿製藥業務，完成業務結構調整，已經形成醫美和創新藥雙輪驅動的全新發展格局。
儘管兩大業務在研發方面的較大投入，會對公司業績形成短暫壓制，但長期來看，無論是預期未來十年複合增速超過15%的國內醫美市場，還是高價值潛力和戰略意義並存的創新藥業務，都將為公司的長期可持續、高品質發展提供更大確定性，真正的是在用有限的時間換取無限的空間。對於這樣的公司，市場理應多一些耐心。